从去年12月份以来，上证指数跌跌不休，本周指数一度再次回到“1”时代，然而市场中的热点并未因此而泯灭，LED就是其中持续性较好的一个。2013年12月中旬，美国停售白炽灯的消息点燃了LED板块做多热情，同时也有关于LED行业基本面转好所推动。那么LED行业究竟是否走出了产能严重过剩的僵局，具备了可持续增长的通道呢?
多重因素共振
A股市场中一个持续性的热点的支撑来自于两个方面：一个是政策面的积极变化，二是行业面的转好。LED板块也不例外，有点类似于光伏行业，LED行业受政策影响较大，政府强制淘汰白炽灯的推进，带给行业的快速发展机会，而政府补贴则增加了企业和居民积极性，都对LED的发展起到了重要的推动作用。
实际上2013年以来国内关于LED行业的支持政策不断出台，国家发展改革委等6部委联合编制了《半导体照明节能产业规划》，指出到2015年，60W以上普通照明用白炽灯全部淘汰，LED照明节能产业发展目标是产值年均增长30%左右，2015年达到4500亿元(其中LED照明应用产品1800亿元)。随后，各省市也陆续出台了相应的扶持补贴政策，如广东发布的LED推荐产品目录等。上述政策逐步落实，让LED行业开始走出了连年的低迷，逐步转好。另外，据有关数据统计，国内60%的LED照明产品销往国外，主要市场是西欧和北美，而去年12月18日，美国决定停售销售市场最畅销的40瓦和60瓦白炽灯，未来巨大的市场空间引发了市场资金的热烈追捧。
不过仅靠着利好消息刺激，是无法吸引资金持续流入一个板块的，更无法形成板块效应，其很大程度上有赖于行业基本面的好转。2010年后，由于各地政策鼓励支持，导致LED行业严重产能过剩，相关的企业进入恶性竞争，行业景气度持续下行，例如上游芯片市场规模增速由2010年的100%降到2012年的20%。然而在2013年，在经过前期激烈的价格竞争后，淘汰了一部分落后产能后，行业供给端开始收缩，根据中信证券估算，大陆和台湾的MOCVD机台存量约1600台，无效产能约600台，目前1000台有效产能部分设备综合效率约80%，已经处于良性水平。
从需求端来看，背光源、照明和显示屏分别是LED需求的三大块，其中背光源占比最大，不过随着2013年背光源需求向下修正结束，而潜在市场万亿级的照明板块开始启动，将推动LED板块在2014年开始出现爆发式增长。另外，从公司层面也印证了上述需求面的变化。根据申万三级行业分类，LED板块有20只个股，其中有13只个股在2013年第三季度预喜，占比达65%，平均增速达到30%以上。
需深入挖掘市场机会
从市场的角度分析，2013年TMT板块的大跃进让市场资金加深了对结构性行情的认同，不过随着各细分板块的涨幅扩大，市场资金追高的意愿降低，尤其是前期的手游和影视等板块开始估值修复行情，整体的避险情绪上升，新增和从前期热点中撤出的资金努力寻找价值和涨幅的洼地。一位接受记者采访的私募人士表示，LED板块从2012年末就没有一个明显的趋势性上涨行情，呈现宽幅震荡走势，板块整体涨幅落后于整个TMT板块，从板块轮动的角度，在每一轮主题投资后期，资金都会对此类板块个股进行轮番拉抬，以达到让投资者相信市场赚钱效应明显，利于资金从容地从早期的热点中顺利兑现筹码。
不过，尽管LED行业有转好的迹象，但是我们仍要意识到，目前行业整体仍旧是产能过剩的状态，在供需端新的变化面前，投资机会的大小会有非常大的差别。这就需要我们从行业层面的新变化入手，去挖掘那些能够快速适应和满足新的需求的公司，只有这类公司的业绩才会保持高速增长。
下游应用更具投资价值两类公司受益
从2013年LED产业链各部分的增长速度和未来的发展来看，下游应用更具投资价值。据GLII的统计，2013年的应用领域产值为2081亿元，同比增长31%，远高于上游芯片和中游封装，下游应用增速最快的主要原因在于中国是LED照明应用的全球生产基地，家居照明应用进入发展爆发期，照明领域高速增长。根据相关数据统计，去年第四季度LED照明产品的出口增速同比在80%以上，这与上市公司2013年下半年照明相关收入持续快速提升的现象相吻合。
目前的驱动逻辑主要来自两方面，一是LED照明产品价格降到市场能接受的价位，实际需求增速加快;二是欧美等国禁止白炽灯，LED的替代效应显现。国内市场目前白炽灯仍占据主要的市场，LED市场渗透率仅有约10%，申银万国分析师认为，LED室内照明正处于持续的应用普及阶段，预计2014-2015年LED照明渗透率的平均提升速度为86%和61%，室内照明的增速分别为65%和43%。
综合各方面因素来看，两类公司将在这个发展过程中受益，首先是那些传统大型照明公司借助原有的渠道优势，加速向LED转型。原因在于：一方面，国内散乱的LED照明市场决定了得渠道者得天下;二、这是由于LED照明的成本结构重心转向非光源部分，传统品牌类公司在这方面具有更好的基础，比如阳光照明和佛山照明等。从传统渠道优势来看，阳光照明竞争力更强，作为国内最大的节能灯生产企业，具有多年的技术和经验积累，尤其是具备国内外渠道优势，而多年与飞利浦合作，也让公司较早地融入国际市场。虽然从目前财务报表中并未看出公司处于业绩拐点，三季度公司净利润增速仅有0.69%，扣非后净利润下降17%，不过这是源于其一次性计提坏账。公司11月份1.2亿元的补贴及时到账，而这部分补贴具备持续性，因而2013年全年业绩无忧。如果2014年厦门的光源和上虞本部的光源按计划达产的话，那么明年LED业务的收入有望达到20亿元，占总收入一半，LED业务22%的毛利率高出现在主营节能灯业务6%的百分点，将会大大改善公司的盈利水平。
从拓展互联网渠道来看，借助互联网改变公司的生产和营销模式，如洲明科技和同方股份等。公司参股翰源照明20.5%，该公司2010～2012年连续三年获得TMALL(天猫商城)平台LED灯饰销量冠军，同时参与南方电网下面的南度度节能服务网，提供节能产品和方案。相比较传统销售渠道，电商具备轻资产、投资小、周转快的特点，虽然不能说公司的营销体系马上会发生质的变化，但是公司通过此种形式强化了互联网思维，有助于公司建立新的销售模式，从而逐步获得超常规发展的机会。
并购效应刺激股价
2013年既是成长股的牛市，也是产业并购的牛市，主要是新兴产业内部的，并购对二级市场的股价产生非常大的影响，LED行业的并购效应已经在二级市场开始显现。LED连续多年的行业过剩格局，逼迫着行业内的公司寻找新的盈利模式，已获得生存和发展的机会。
一方面是，制造类公司收购下游销售渠道类公司，加强对销售的掌控能力，这方面典型的德豪润达收购雷士照明，利亚德进军收购渠道商。不过利亚德的确定性更易把握，公司是最早探索LED小间距显示技术的厂商，广播电视台直播背景墙是其重要的应用领域，公司2013年收购了与多家电视台有合作关系的互联亿达，有助于加快其产品向该领域拓展。公司近三年净利润(扣非后)平均增速为29%，营业收入平均增速为41%，保持了较快的增长速度，并且公司毛利率水平始终维持在31%以上，说明公司仍旧处于较好盈利水平。
另一方面，是跨行业收购。2011年雷曼光电通过为中超提供LED广告牌，来获取6年两圈的广告经营权，这则消息刺激该股短期上涨约100%，这也为行业内的公司提供了新的思路，跨界经营。联建光电有了类似的思路，2013年9月份，公司推出千屏战略合作计划，打造户外LED广告联播网，接着，公司在12月份公布并购分时传媒，完成从微笑曲线的最低端向高端挺进的步伐，转型为户外广告运营商。由于一线城市的户外广告市场已经饱和，二三线城市成为户外广告的蓝海。2013年我国地级及以下城市户外广告收入规模方达8783万元，2011～2013年年均复合增速高达99.85%，呈高速发展态势，为公司业务带来增长空间。
不过，尽管这一并购案为众多投资者所看好，但是一位业内人士仍表示了忧虑，尽管传统户外广告增速快于LED行业，但其已经告别了快速增长的时期，即将迎来一个资源整合和格局洗牌的时代。在如此的竞争格局下，联建光电的产业链延伸很有可能会遇到多重困局，一旦两方面都未能及时打开僵局的话，公司是否具备这样的应对能力还有待观察。
