7月9日消息，中信证券今天发布了本周电子行业研报。市场近期担忧三季度LED照明将入淡季，进而担心LED整体景气。中信证券认为，此观点存在2个误区：1)照明总量与LED照明的混淆：照明总量淡季在6~8月，3Q一般环比持平，而LED照明渗透逐季提升;2)空间、增速逻辑并未改变：LED照明高速上行趋势并未改变，从销量看仍处于20%的水平，仅是季节性原因使增速暂时放缓，4Q增速即将快速回升。
以下为研报摘要：
事项：
近日媒体报道LED行业两则新闻：
(1) 7月7日，广州日报报道《LED进入销售淡季，企业并购抱团取暖》;
(2) 6月30日，LEDinside报道《晶电与璨圆将进行股份转换》。
结合市场近期关注的LED行业景气问题，我们的观点如下：评论：
LED照明：3Q环比增长，4Q增速进一步提升
"LED照明3Q淡季"观点存在两个误区。市场近期担忧三季度LED照明将入淡季，进而担心LED整体景气。我们认为，此观点存在2个误区：1)照明总量与LED照明的混淆：照明总量淡季在6~8月，3Q一般环比持平，而LED照明渗透逐季提升;2)空间、增速逻辑并未改变：LED照明高速上行趋势并未改变，从销量看仍处于20%的水平，仅是季节性原因使增速暂时放缓，4Q增速即将快速回升。
照明总量：3Q总体环比持平，上下半年45%:55%。从照明总量(包括LED与传统照明)看，6~8月由于天气炎热等原因市场普遍偏淡，一般较旺的月份在3~5月(年初补库存与五一)、9~12月(从十一至元旦、新年等节日)。一般来说，季度看3Q的照明总量与2Q基本持平，而全年看一般上下半年基本是45%:55%的比例。
LED照明持续上行：总量持平、LED高速渗透。毋庸置疑，LED照明目前处于高速渗透阶段，渗透率逐季环比向上趋势明确。目前，尽管终端消费者仍在大量采购传统照明产品，但经销商已明显开始降低传统光源采购比例。从产值上看，我们估算大陆照明市场上半年LED照明占比在25%~30%，而下半年将在35~40%区间概率较大，逐季环比提升趋势明显。因此，3Q照明总体收入料环比持平，而LED渗透率逐季攀升，LED照明总量3Q仍然环比增长，且在4Q增速或进一步提升。
市场向"渠道+制造"能力兼备企业加速集中
壁垒1：渠道为照明行业的根本。渠道是照明行业的根本，无论传统照明还是LED照明，只有拥有渠道才能具备规模和定价权，从而拥有做大做强的可能。另一方面，渠道具有极高的壁垒，需要品牌厂商对照明有深刻的理解、拥有庞大的经销网络、精确的市场定位和产品，需要经过多年的积累才能形成。目前，中国五金流通、家居专卖、商业照明等细分市场中，具备渠道优势的企业仅欧普照明、雷士照明、佛山照明、飞乐音响(亚明)、三雄极光等极少数企业。
