就在7月24日招商银行的285.6亿再融资方案刚刚落地后，昨日，A股市场再次曝出被称为“A股圈钱王”的京东方将通过定向增发再融资460亿，创下今年A股再融资额度之最。同时，市场对这架“烧钱机器”的质疑声音四起。而京东方人士昨日在接受采访时明确否认公司再融资存在圈钱目的。而昨日收盘，京东方A股股价大跌8.37%，报收2.19元。
再融资超过总市值164亿
7月25日，停牌筹划重大事项的京东方A（000725）公布年内A股市场最大再融资预案，拟以不低于2.10元/股的价格定增95亿~224亿股，募资净额不超过460亿元。此轮融资募投项目瞄准超高清、氧化物、触摸屏等需求快速增长的巨大市场，以求提升其整体竞争力。
京东方公告显示，募投项目全部建成后，其产品将覆盖几乎所有的面板应用领域，提升公司市场话语权。同时，AM-OLED生产线的建设有助于公司抢先布局AM-OLED市场，占领先机。
尽管公司公告对项目前景的描述十分诱人，但面对有着“A股圈钱王”之称的京东方，方案一推出立即引来市场人士的质疑之声。
“京东方上市12年来，公司亏损近80亿，累计融资却接近300亿元。”君凯投资董事长张军表示，“按照昨日京东方收盘价2.19元计算，公司总市值不过295.65亿元，此次定增融资却将超过其总市值164.35亿元，算是创下A股再融资先例。”
同时，A股市场对于京东方A巨量再融资用脚投票，截至昨日收盘，京东方A股股价大跌8.37%，报收2.19元。
根据京东方A的介绍，受益于面板需求增加，目前公司已经运营的4条生产线良品率均达到95%以上，并保持满销满产、持续盈利的状态。公司在产能扩张的同时，资金需求的矛盾愈发突出。
然而，引起市场广泛注意的是，从三星最新智能手机GalaxyS4的销量低于预期、苹果第三财季在大中华区的营收下滑43%的情况看，高端智能手机市场趋于饱和。张军认为，随着智能手机增速放缓，相关上下游将不可避免地受到营收增速下降的考验。如果这个时候盲目上马生产线，京东方A可能再一次陷入“融资-亏损-再融资”的圈钱怪圈。
京东方否认再融资为圈钱
京东方A前身是1952年成立的北京电子管厂，1993年4月企业重组，由北京京东方投资发展有限公司作为主要发起人，管理层和员工出资650万元，采取定向募集的方式设立了京东方集团股份有限公司，由北京市电子控股有限责任公司(北京市政府的投资公司)间接控股。
2001年1月12日，京东方A在深交所正式挂牌交易，主要从事以显示器材、移动数码产品和IT服务三大主营事业群。
同时，京东方于2002年全面进入液晶面板领域。对此，业内一大批产业研究人士都对之赞誉有加，认为“京东方模式”打破了液晶产业国际巨头对中国的技术封锁与垄断，对本土液晶面板产业的发展起到巨大的拉动效应。
但是12年过去，结果却令人尴尬。2001~2013年期间，京东方通过4次A股增发再融资，募资净额共计248亿元，公司总共亏损掉79.32亿元。值得一提的是，京东方A上市12年间还获得政府补贴11.59亿元，其间对投资者的分红仅为1.18亿元。
“一系列的收购与项目投资，使京东方的负债总额迅速从2001年的6.5亿元飙升到2005年的173亿元，资产负债率一度高达80%以上。就是到去年底，京东方A的资产负债率也高达47.44%。”申银万国投资顾问何武表示，“过高的负债比率，使得依靠再融资和银行贷款迅速膨胀起来的京东方随即陷入了债务泥潭之中。”
就在一轮轮“亏损-融资-再亏损”的循环之下，京东方的资产规模却奇迹般地持续膨胀：从2002年到2012年期间，京东方的净资产稳步上升，从22亿元增加至258亿元。相当于8年时间“再造”了11个京东方。
就在昨日，记者就市场对本次京东方A巨量再融资被质疑一事采访其证券事务部时，该证券事务部一位不愿意透露姓名的人士表示，“本次定向增发，我们不认为是圈钱，这些募集资金都将投入跟主营密切相关的4~5个新项目中，460亿元的融资额是按照这些项目完全建成使用后所需要的资金量。”
纵深
京东方为何受到青睐
一位曾经调研过京东方的某券商资产管理部人士提出了这样的质疑：“为何各地政府会对一个越亏越投、越投越亏的项目如此青睐？除去京东方自己提出的盈利预期外，究竟还有什么原因？”
“这里面有一些战略考虑，有些LED产品使用渠道特殊，比如用在军工领域，必须要国产。”曾经就职于广发证券投行总部的金照亮先生表示。“我国在2009年出台的《电子信息产业调整和振兴规划》明确将TFT-LCD液晶平板显示屏列为当前重点发展的重大工程,且通过限批给予京东方保护。”金照亮指出，“实际上，相关项目对GDP的拉动作用也是很直接明显的；包括税收收入、配套产业的发展都将给产品线落地省市带来很大提升。比如一个京东方生产线，从开始建设就能拉动300亿元的工业投资，建成之后的年产值就是千亿级别。从开建到完全投产需要5年时间，5年打造一个千亿级别的高新技术产业，这种投资效率非常高。”
不过，这样的投资逻辑对于多数金融投资机构来说，显然是无法接受的。“这是因为核算标准不一样，但市场要求的是回报率，一个投资经理也等不起京东方五六年后的可能盈利。”中新大东方保险投资部胡海浪表示。
巨量再融资是IPO重启试金石
尽管京东方A股再融资“圈钱”意图十分明显，但经过前期大幅暴跌后刚刚得以喘息的A股市场，为何在IPO都不能重新启动的情况下，却连续不断地推出招商银行285.6亿、京东方A460亿的巨量再融资计划，使得疲弱不堪的市场再度蒙上了阴影？
平安证券投资顾问曾庆表示，“尽管近年来再融资已成为中国股市的“第一圈钱利器”，但由于今年以来IPO暂停，融资总额仅为再融资规模的2267.46亿，相比2011年同期总融资规模3852.6亿、2012年同期总融资规模3260.5亿，总体融资规模是近年来最小的。所以，适当增加再融资量对市场影响不大。”
“这次招行和京东方的巨量再融资，应该是IPO启动前的试金石。”曾庆表示，“如果A股市场因此一蹶不振，说明新股发行还需要暂缓，假如市场能够承接住招行再融资的利空，表明投资者对于未来的新股扩容已经有了一定的心理准备，下一步可能要进入小规模新股发行的试点，这不仅意味着新股将要开闸，而且会源源不断。”
曾庆指出，“近两日连续推出的招商银行、京东方A的巨量再融资方案，应该是管理层深思熟虑的结果。虽然两天来A股市场并没有引发大规模下跌，但在创业板历史高位附近，即将迎接8月份493.89亿元最大解禁潮压力下，为创业板市场降温起到了立竿见影的作用。”截至昨日收盘，上证指数仅下跌0.06%，而创业板指数则暴跌4.4%。
广发证券投资顾问郑有利表示，“从近两天的市场情况看，招商银行、京东方A的巨量再融资方案对市场影响相对较小，未来发展看，沪指很快就会在2000点一线回稳。不过，郑有利对京东方A本次增发的机构能否获利表现出了一定担忧，“目前增发才启动，昨天京东方A就收到了2.19元的偏低位置，离2.10元的最低增发价仅一步之遥，在这个位置上拿到增发股份，除非今、明两年京东方A股业绩出现比较大的变化，才可能使其股价摆脱低迷状态。否则，在京东方A目前135亿总股本的压力下，股价还有继续走低的可能。”
